与互联网有关的3个行业，分别是网络基建、工具软件以及门户网站，在二级市场上受到资本大力追捧。投行当时习惯用三种模型来给一家公司定价：贴现现金流也就是dcf、相对估价即市盈率、市销率、期权股价（ck-scholes 模型），而互联网公司既没有正现金流，也不具备期权特征，因此看起来只能用相对估价。但当时市场上只有ib微软这种计算机公司scape 这种用对用户免费、对企业收费的模式从未出现过。在无例可循的情况下，1995 年市场给scape的pe达到了66倍。
这个数字听起来很夸张，简直像大骗局，但华尔街不得不说服自己相信，不然没法向客户推销股票、承销ipo。然而，说服自己比较容易，说服客户并不简单。
华尔街急需在上述三种模型之外，找到一种新的标准来tify互联网公司的价值。现在互联网业界有一个很著名的女强人ryeker帮了华尔街一个大忙，她的《互联网报告》推广了“烧钱换增长”的概念（这也就是后来很多人说的 ryeker 的黑料）。
到了今年，她把“眼球（eyeballs）”和她把“眼球（eyeballs）”和“pv”列为互联网公司的重要财务指标，并在报告中写道：“雅虎每年吸引4000万对眼球访问，这公司应该值100亿美元。”几个月后，她将雅虎25%的pv增长放入“五大关键财务指标”。
我个人预计，明年美国将会有4、500家公司上市，其中可能有300家来自科技行业，有大概100家公司会在上市当天市值就翻了一番。像美林、高盛这样的投行，也将会推出互联网专项基金，投资这些新上市的科技公司。
而那些著名的大公司，比如思科比如oracle比如高通、aol-时代华纳其pe将会增长120倍左右。
但是硅谷经济学奠基人布莱恩·亚瑟教授曾经说过，美国四分之三的投资人都不了解科技公司发展的原理，他们用老一套的估值模型为互联网企业进行定价，自然给出了不切实际的价格。
这也就形成了一个闭环：二级市场股价上升——一级市场投入更多资金——更多人利用互联网概念创业——更多创业公司进入上市潮——进一步推动二级市场股价。这个过程中，美国的降息和减税政策，也为这个飞轮源源不断地提供动力。
简言之就是烧钱，大量的烧钱，以烧钱的模式来创造概念股。
在这个期间，索罗斯的反身性被极大地验证了，大多数人都说服了自己，因为人们总是觉得互联网企业就该是指数增长的，早期的亏损都是为了等待那个拐点。
那些很害怕错过上车机会的人，就变成了泡沫的助推手，这样的人现在才是主流，只有很少的人能始终保持自己的投资理念，比如巴菲特和芒格。巴菲特和芒格就没有说服自己，甚至为此背上了“不投资科技股”的帽子。
现在的互联网市值已经接近顶点，明年就是在泡沫的顶点，顶点过后，泡沫就会破裂，如果碰到美联储加息，流动资金减少，对资产质量的要求突然提高。在这个时候，市场必须进化出新的估价模型，把成长型企业特有的问题考虑进去。
方大鹏：比如呢？（实际上内心已经有些微微崩溃）
唐飞越：比如，为了达到300%的年增长，公司需要在补贴用户和投放广告上烧多少钱才合理？然后大家就会发现，几百家在股市上欣欣向荣的互联网公司，70％以上的公司账面上现金为负，剩下的公司其现金流都撑不了一年，那么这个时候华尔街就会惊醒了，股价暴跌，创业公司难以在二级市场融到钱，倒闭潮就此开始。
所以我的结论是，互联网泡沫就在今明两年，造成这个泡沫的罪魁祸首是价值模式的失灵，而价值模型的失灵往往是商业模式的范式迁移带来的。
互联网当下的泡沫太多了，但是当这些泡沫都会被粉碎之后，五到十五年之内将会重新有一批世界级的互联网巨头崛起，而这个契机就在于中国。
方大鹏：听上去很了不起！这些是你对当今互联网行业的预言吗？你觉得中国将来会出现哪些世界级的互联网巨头？
唐飞越：以上只是个人的一些浅薄见解，可能会被方家见笑，了不起不敢当。互联网在我国现在只能说是起步阶段，现阶段国内网民只有30万，宽度费高，网速慢，被主流企业看轻这些都是事实。
但它的未来却是一片星光大道，是一片无限无垠的广阔蓝海，我预计中国未来将会有八亿到十亿的网民，所以即使现在仅有几家登录纳斯达克的门户网站，但这个市场体量远远没有达到极限，只是开发出冰山一角而已。
方大鹏：那你认为国内可以容纳几家互联网巨头？
唐飞越：未来的国内可以容纳三到五家互联网巨头，比如电子商务巨头，搜索引擎巨头，社交网络巨头等等，互联网的精神是共享和免费，核心是流量，本质是培养和挖掘用户习惯。
现在人们已经可以从互联网冲浪，浏览新闻和图片，未来可以听音乐，看影视剧，阅读电子小说，从电子商务网站购物，支付水电煤气费用，收看体育赛事，在线联玩网络游戏等等，相信再过十五年，互联网将彻底改变这个国家，改变这个社会。
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