“怅寥廓，问苍茫大地，谁主沉浮？”“怅”即惆怅。“寥廓”，广阔、高远的样子，这里指宇宙的广大无边。“沉浮”，即升沉起伏，指事物的兴衰变化。这几句字面上的意思是说，广阔的宇宙，苍茫的大地，一切物类都在那里生息争竞，它们的兴衰变化究竟是由谁来主宰的呢？这似乎是在探索宇宙规律和大自然的奥秘，实际上其中含有更深层的含义—诗人独自站在湘江边上，面对红叶碧水、游鱼飞鹰，他十分感慨：祖国的山河是这样美好，自然界中的万物是如此自由，可是中华大地，军阀混战，生灵涂炭，广大人民处在水深火热之中！这不能不使诗人感到惆怅和愤慨。苍茫大地，到底该由谁来主宰呢？此时此刻，诗人心里想的是国家兴亡和人民命运的问题。这一深沉有力的疑问，十分含蓄而充分地体现了毛泽东同志以天下为己任的广阔胸怀和伟大气魄。上阕最后这几句不仅使前面的景物描写得以升华，衬托出深厚的词意，而且十分自然地过渡到下阕。
“携来百侣曾游，忆往昔峥嵘岁月稠。”这两句是下阕的总写。诗人用“峥嵘岁月稠”五个字概括了他青少年时期在长沙求学和进行革命活动的许多往事。毛泽东同志1911年开始到长沙求学，1913年至1918年在长沙第一师范读书六年。读书期间就与同学蔡和森、陈昌、张昆弟、罗学瓒等积极组织学生运动和从事革命活动。1917年毛泽东同志发起成立了以“改造中国与世界”为宗旨的革命团体“新民学会”。1919年又成立了湖南学生联合会，并创办了会刊《湘江评论》，毛泽东同志担任主编，撰写了一系列文章，对革命运动起了很大的指导作用和推动作用。五四运动期间，毛泽东同志领导“新民学会”的成员积极响应，同时还组织和领导了驱逐湖南军阀张敬尧、谭延闿的斗争。1920年冬，毛泽东同志又组织了湖南共产主义小组和社会主义青年团，1921年他作为湖南共产主义小组的代表出席了中国共产党的成立大会。……如今诗人旧地重游，怎能不回想起往日的斗争生活以及那些学友和同志呢！“携来百侣曾游”就是“携百侣曾游”，“来”是语气助词，没有什么意义。“携”是携手，即手拉手。“百侣”是说往日一同游览的伴侣很多，指蔡和森等一些至交好友；同时又与上阕的“独立”相呼应，给孑身独游的诗人顿时增添了无限力量。“峥嵘”本是形容山势高峻，这里借指岁月的不同寻常。“稠”即多的意思。这两句总写在长沙度过的峥嵘岁月，下面具体叙述其中的片段回忆，描写了一群胸怀大志、意气风发的“同学少年”。
