在我看来，格雷厄姆、纽曼公司、巴菲特合伙业务以及伯克希尔连续63年的套利经验表明，有效市场理论是多么的愚蠢，少数几个幸运的例子并不能改变这样的结论，我们不必去发掘那些令人困惑的事实或者挖空心思地去探究有关产品与管理的奥秘——我们只是去做那些一目了然的事情。
【活学活用】
如果每笔交易都对你有利的话，把一连串的套利交易汇集在一起，投资者就可以把收益较低的每笔交易最终变成一个获利丰厚的年收益。他们的一部分资金将被用于短期盈利，以获取某些非理性的差价，这些短期盈利机会通常包括重组、清算、涉及可转换债券及优先股的套期保值以及并购。
在1915年，巴菲特的恩师杰明·格雷厄姆，买入了古根海姆公司的股份。这是一家控股公司，每股价值为69美元。古根海姆拥有4家铜矿公司小部分股份，这4家公司分别是凯尼科特公司、奇诺铜业公司、美国冶炼公司以及雷氏联合公司。古根海姆合计的股份价值超过了每股76美元。在账面上，一个投资者仅以69美元的价格就获得了价值76美元的资产，这种情况是不可能无限期地保持下去，古根海姆的股价一定会至少涨到76美元，这样就可以稳稳赚到每股7美元的利润。
并购套利的运作，实际上是在试图获得股票的市场价格与交易的市场价格之间的差价。交易价格就是一个公司并购另一个公司时支付的价格。例如，甲公司或许会以每股85美元的价格买入乙公司。如果乙公司每股的市价为80美元。那么一个投资者就可以买入乙的股票，并一直持有到交易达成时再卖给甲公司。这样他就会锁定一个5美元的利润，5美元的利润表示80美元的投资带来了6.25％的收益；而如果B公司的股价跌到80美元以下，潜在的收益就更高。
在这个例子中，5美元的利润意味着12.9％的年收益，如果这项交易恰好在你购买后的6个月内完成。如果交易在4个月内进行，你的年收益将超过20％。这是相当吸引人的。一旦交易结束，从A公司收回了资金，投资者就可以把收入投入到能够产生类似盈利机会的另一笔交易中。
假如投资者在3个月内完成的一系列连续交易中能使收益率达到10％，假定投资者把此前的每一笔交易的利润都进行再投资，那么投资者的复利收益在整个年度将达到惊人的46.4％。
总的看来，巴菲特合伙资产增值的第二大要素就是并购套利。巴菲特很少告知投资者们他正在操作的套利交易的具体形式，但是他会公开他正在运作的交易的规模以及他采取哪些融资手段进行某些交易。
对于那些试图在股市中获利的投资者们来说，只需察看巴菲特始于20世纪20年代的惊人的套利记录就可以获得足够启示。在巴菲特的案例中，很明显，推动其年收益超出一个老练的投资者预期水平的一个至关重要的因素就是并购套利，事情就是这样简单，也是最值得称道的。并购套利的妙处在于可以使投资者的年收益最大化并使你的损失降到最小限度。公司通常会封锁何时达成交易的信息，这对投资者的收益会产生重大影响。
把握套利交易的原则，实现盈利目标
【巴菲特语录】
市场一般会对一只股票作出同正确定价一样多的错误定价，不要把利润过分寄托在套利交易上。
【活学活用】
对于套利的交易巴菲特持比较谨慎的态度，但是如果能够把握住套利的交易原则，利用这项原则能够实现盈利目标。
1．投资于“现价”交易而不是“股权交易”，并且只在消息正式公布后才进行交易。
以现金形式50美元进行报价这是应该进行优先考虑的，这时的交易是具有固定的交换比率的。一定要避免有可能使你的最终收益低于原始报价的交易，如果一家股票市值为50美元的公司准备交付1.5份股票，到交易结束时股价降到30美元，那么你最终只能得到45美元。
2．确定出预期收益率的下限。
