外汇买卖是个市场行为，不是中央银行说多少就是多少。如果中央银行说多少就是多少，那么只能产生一种后果，即产生大量外汇黑市，也就是市场根本不理中央银行，自己建立一个交易市场按照另一个价格交易。比如现在遭受美国制裁的伊朗即是如此，黑市美元的价格远高于伊朗官方价格。而中央银行要想说一是一，不能光靠嘴皮子，必须要有实际行动。
当市场认为中央银行定的价格不合理，比如说1美元兑换8元人民币，可这会儿中国经济正高速发展，老外们瞅着中国遍地都是黄金，别说1美元可以兑换8元人民币，就是只能兑换6元人民币也行啊，中央银行定的价格简直就是折上折。这时候就会有大量外汇涌入中国，大家伙排着队要把美元换成人民币，要是不干预，按照市场定价，这会儿汇率蹭的一下就会去到1美元兑换6元人民币。
可是这汇率升的太快不见得就是好事。举例来说，如果某出口企业和美国买家签订的口罩出口价格是1美元1个，按生产前签订的这个价格原本是能赚8元人民币回来，如果一个口罩的成本是7元，那么就有1元的利润。这下可好，1元的利润变成1元的亏损。要么咱还是人民币8元，卖到美国价格是1.33美元。可人家越南的价格是1.2美元1个，这订单可就都跑到越南去了。出口行业都是微利行业，经受不起这个折腾。更重要的是，如果汇率老是变来变去，企业就不好组织生产了，谁知道我今天生产的东西，明天卖出去是赚钱还是亏损啊。因此稳定汇率，就能稳住企业的预期、锁定成本，才好和人家签长期订单。
同样，外商投资也是如此。今天外商拿几百亿美元准备到中国建厂造汽车，明天因为汇率变动，这几百亿美元就只够建个自行车工厂了，那可要好好考虑一下。毕竟出口企业和外商投资企业对中国来说比较重要，后面关乎着不少人的就业。中央银行为了稳住汇率不升值，唯一的办法就是把市场上等着出售的美元全都买了，这可得真金白银拿基础货币买。这样中央银行就不得不被动地投放基础货币。
要说碰上物价低迷，经济不振，这可就正好，外汇占款投放的基础货币正好用来刺激经济。可问题是这会儿往往都是经济这头“牛”狂奔的时候，要不人家老外也不会心急火燎地要进来，中央银行被迫投放的基础货币可谓火上浇油。为此，中央银行也是使出浑身解术。首先是提高法定存款准备金率，要知道我国法定存款准备金率一度达到20%以上。其次，创新地弄了央票，就是中央银行债券，要说“央妈”可不缺钱，犯不着发债去借钱，其实发债的目的就是把银行的基础货币给收回来。
近年来形势发生了变化，外汇占款已经不再是投放基础货币的主要方式，已经很久没见央票了。有时，新闻上又说中央银行发央票了，这回可不是为了回收国内的基础货币，而是跑到中国香港离岸人民币市场发。这是什么目的呢？2019年，人民币一度面临着贬值压力，境外很多人打着做空人民币的盘算，怎么做空？就是在离岸人民币市场借入人民币，然后将借来的人民币卖出换成美元，这样就加大了人民币贬值压力，等人民币贬值后，再用手中的美元换成人民币还回去，这一借一还，赚的就是人民币前后贬值的汇差。中央银行在离岸市场发央票吸收人民币，市场上人民币稀缺，这借人民币的利率可就蹭蹭往上涨，原来借个人民币利息也就2%，现在涨到20%，这么高的利息看你咋借，这一招瞬间打爆这些做空机构，很多甚至爆仓。
要说我国中央银行任务可不少，既要保持汇率稳定，又要控制物价，还要促进经济发展，然而现实中难以多重目标都能兼顾，不同目标间往往是矛盾冲突的。经济学里有个著名定理叫作“不可能三角”，即一个国家不可能同时实现资本自由流动，货币政策独立和汇率固定。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定；如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。我们国家在相当一段时间里，事实上选择了固定汇率和资本相对自由流动，而货币政策独立必然受到影响。
经济学里有个著名的原则——“丁伯根原则”，是由首届诺贝尔经济学奖得主、荷兰经济学家简·丁伯根提出的，关于国家经济调节政策和经济调节目标之间关系的法则——“政策工具的数量或控制变量数至少要等于目标变量的数量；而且这些政策工具必须是相互独立（线性无关）的”。用通俗的话来说就是，若要多揽几个瓷器活，就得多准备几把金刚钻。
固定汇率和资本自由流动的好处是显而易见的，也确实为中国过去多年的经济发展做出了贡献，但是放弃货币政策独立性的代价也不能忽视。被动投放基础货币的弊端主要有两个，一是由于中央银行被动投放基础货币，因此难以约束银行的信贷投放能力；二是直接冲高物价。以2010年度新增外汇储备2000亿美元为例，这笔巨款按变化的汇率计，约在14000亿～16000亿人民币之间。从商品形态看，东西已经出口了。可是这挣回来的外汇，经过向商业银行的结汇变成了实实在在的人民币，也就是留在国内的人民币购买力。这么多的购买力，完全没有对应的国内商品可买，因为其对应的商品都出口了！在此情况下，过量的人民币购买力追逐不够量的国内商品，结局只能是国内物价总水平的上涨。
近年来，随着我国的经济转型升级，单一盯住美元的固定汇率制度的负面效应越来越凸显。自2005年以来，中央银行开始推动人民币汇率形成机制的市场化改革，让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用。2005年7月21日，中国人民银行宣布美元/人民币官方汇率由8.27调整为8.11，人民币升幅约为2.1%。央行同时还宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节和有管理的浮动汇率制度。2015年8月11日，中国人民银行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价。这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化，更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。未来也将会朝着自由浮动方向继续推进。
