第十二章 次贷危机(1/3)
2006年春季，次贷危机开始逐渐在美国显现，最初这一危机的苗头并未能引起人们的注意。在一年以后这场金融风暴迅速从美国蔓延开来，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。致使全球主要金融市场出现流动性不足的危机。甚至到目前，还有很多国家尚未从危机中恢复过来。
（一）袭击楼市
2000年，美国科网泡沫破裂，造成股市大跌。当时的美联储主席格林斯潘为拯救美国经济，毅然从2000年5月开始连续11次降息，将联邦基金利率从6.5厘下降至2001年12月的1.75厘。连续的降息虽然在一定程度上拯救了美国证券市场，却又催生出了美国的楼市泡沫。
根据标准普尔的全美房价指数，1994年至2001年这7年间全美房价统共上升了53.12%，但是2001年至2006年年中这5年半时间内却大涨63.41%，其中2005年的房价年更是一年飙升了15.66%。
房价的连续上涨，使越来越多的人加入到投机楼市的队伍中，大量资金涌入楼市。同时，银行亦大力推广次级贷款 (subprime)，无疑是在火上浇油。美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％～3％。所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
美国银行大肆推行可调利率抵押型贷款这些高风险的房贷按揭品种，使许多三无人群，即无收入、无工作、无资产的底层人士，也能够从银行贷到款购买房产。在房价上涨过程中，按揭者可以通过再按揭来缓解还款压力，而银行则因为抵押物不断升值而不惧还贷风险，一切皆大欢喜。于是次级贷尤其是ARM型次级贷的规模不断上升，其市场份额占当年新按揭的比例从1994年的5%大增至2006年的20%。
楼市的一场上涨预示着它未来的暴跌，终于在2006年的第三季度，全美房价首次出现单季下跌，至2007年一季度则出现年度下跌，且伴随着整个美国经济的疲软，年跌幅从2007年一季度的1.73%快速扩大至2008年上半年的15.38%。
楼价的下跌立即触发了其它的问题，此前被掩盖起来的按揭信用危机便大肆爆发。因为房价下跌，而月还款额还被大肆调高，越来越多的次级贷按揭者尤其是使用ARM型次级贷的按揭者无力偿还本金及利息，截至2008年上半年，次级贷的断供率和90天以上无还款率分别高达11.81%和17.85%，而同期正常按揭仅为 1.42%和2.35%。
（二）祸及股市
这次次贷危机不仅袭击了楼市，金融市场也很快遭遇困境。在过去的二十年间金融界诞生了许多新的投机方式，资产证券化大行其道，大量按揭证券化使得这场楼市危机轻易地蔓延到了证券市场，尤其是债券市场。大量房贷按揭业务被证券化之后，便被大量金融投资机构买去作为债券类投资品种，于是乎房贷业务的好坏不仅与从事按揭业务的银行息息相关，还对大量金融投资机构产生了连带作用。
当楼市泡沫还未破灭时，由于按揭还款正常，相关证券的派息稳定，所以此类产品往往以较高的价格成交。然而，伴随楼市下跌，犹如被推倒的多米诺骨牌，大量断供和还款不良问题出现，相关证券化产品的派息自然大降，这意味着这些证券的价格将因此大幅下跌。
