故事发生在某地的唐人街，黑帮老大乔与他的儿子艾迪，召集了六名身手了得的强盗，准备到珠宝店抢劫一批天然钻石。这六个人彼此间并不认识，甚至连对方的来历姓名都无从得知。为了保密，乔以颜色作为代号，分别给六人起名为蓝先生、白先生、粉先生、金先生、棕先生和橙先生，并规定他们之间不能透露任何私事。
六人当中的一人，其实是警察派来的卧底，透过他透露出来的讯息，警方对他们之间的行动了如指掌，一张无形的大网，就这样悄然展开，只待六人作案那一刹那，就会在一瞬间收紧……
如果是一般的导演编剧，拍这类型的黑帮电影，一般会先交代这六个人之间的相互关系，然后再叙述他们准备作案的过程，之后再讲他们在珠宝店抢劫时被警方重重包围，如何千辛万苦地突出重围，最后是他们如何内讧，互相搏火，到有人生有人死，至此，故事结束。
事实上，丁昆这部电影的构思，正是来源于林岭冬导演的成名作——《龙虎风云》，影片由周润法李修显主演，可以说是华语卧底电影的经典名作。其中叙述故事的过程，大致如此。
然而，这个表达卧底尴尬身份，悲惨生活的故事，当到了丁昆手中后，却有了完全不同的变化。
丁昆打破了原来影片的叙事顺序，直接从大盗们即将进行打劫行动，正在餐厅里吃早餐这个片段开始讲起。通过大量看似琐碎的对话，展现了八人之间的性格特色。
在这段看似无聊乏味的对话情节里，丁昆已经埋下了两个重要的伏笔。第一，在餐厅里头，白先生是唯一一个敢抢黑帮老大乔的笔记本，并敢与他争论的狠角色，这为他在影片最后与老大乔的争论、对峙、搏火作了铺垫。第二，则是这个场景正好隐喻了一个故事，一个西方人无人不知的故事——最后的晚餐。
所谓最后的晚餐，是指在庆祝逾越节的前一个夜晚，耶稣和他的十二位门徒坐在餐桌旁，同进庆祝逾越节的一顿晚餐。餐桌上连着耶稣一共有十三人，而这正是他们在一起吃的最后一顿晚餐。在餐桌上，耶稣突然感到苦恼，他告诉他的门徒，他们其中的一个将出卖他，但耶稣并没说那个出卖他的人就是犹大，一众门徒也不知道谁将会出卖耶稣。
这个故事，可以说是后世西方无数画家、美术爱好者作画的必选题材，当中最有名的，当数达·芬奇的那一幅《最后的晚餐》。
为什么在电影《落水狗》里头，打劫珠宝店的强盗数目，恰好是六个，而不是三个、四个、七个、八个？因为，六正是十二的一半，恰好与耶稣的十二门徒遥相呼应。在影片的开头，丁昆已经告诉所有人，在这六名强盗当中，有一个二五仔——犹大，将要出卖他们。
八人吃完早餐，施施然走出餐厅，准备到珠宝店大干一场的时候，镜头突然一转，白先生已经载着中枪的橙先生逃亡，而原本的戏肉——六名强盗抢劫珠宝店，警方突然出现，相互枪战，这些电影里本该是最精彩的**，竟然一下子全被丁昆忽略掉。
当然，没了这些大场面，电影制作的费用，自然会大大削减。
白先生带着受伤的橙先生，到了八人预定的集合地点——一个空旷的仓库里。一会儿之后，粉先生、金先生先后到达，他们在争论中得出一个结论：有人告密。金先生活捉了一个警察，三人对警察几经拷问，都没得到关于那个卧底的丝毫讯息。
这时，乔的儿子艾迪来到现场，他与白先生、粉先生两人离开一同去取赃物。金先生见警察死活不肯开口，便打开收音机，一边伴随着轻松的乡村音乐翩翩起舞，一边疯狂地用剃刀割了他的一只耳朵，并向他泼了大量的汽油，准备纵火烧死他。正在这时，一直受伤卧倒在地的橙先生突然拿出手枪，一枪打死了金先生。原来，橙先生正是卧底。
值得一提的是，在电影里头，丁昆并非平铺直叙地讲述故事，而是一如既往地运用他的非线性叙事手法，在到某个角色的戏份比较多的时候，就会适时穿插了大量的回忆片段，交代角色过去的经历。比如说，在金先生一个人虐待警察时，电影会适时闪回，讲述金先生的个人经历，说明他为何会这样仇恨警察。而到橙先生打死金先生后，电影又转入了橙先生的回忆，讲述了他担任卧底，一步步结识老大乔的过程。
故事最后，白先生、粉先生、艾迪回来了，乔老大也到了现场。看着金先生血溅一地，倒卧在地上。乔毫不犹豫地打死了警察，并拿枪对着橙先生。白先生不相信救了他一命的橙先生是卧底，举枪指着乔老大。艾迪见状，也连忙掏出手枪对准白先生。三人先后开枪，全部身亡。
一直躲在一旁的粉先生，拿出钻石，逃亡而去。
在白先生弥留那几分钟里，为白先生的义气所感动的橙先生，告诉了他自己其实是一个卧底，白先生一边捂着流血不止的伤口，一边拿出手枪，往他的头就是一枪……
故事就在白先生最后“砰”的一枪中结束。跳至
